债市观察：通胀预期高企美债利率攀升 国内期现券承压走弱

新华财经北京（王菁）过去的一周，在全球基本面共振修复以及通胀预期高企背景下，美债收益率大幅上行、一度升破1.6%，海外情绪对国内债市构成压制，现券收益率普遍回调，月末流动性收紧也对长端品种有所冲击，全周债市期现券跟随美债走弱，收益率曲线趋陡。

业内观点认为，美债收益率上行，叠加跨月银行间流动性略有收敛，债市情绪低迷；不过国内债市已先期调整，因此收益率整体上行幅度有限。短期来看，全国“两会”召开在即，地方债供给即将放量，加上国内货币政策处在宽松退出阶段，通胀预期也有所抬头，债市向好空间不大。

行情回顾

国债期货长短端表现稍有背离，上周10年期主力T2106累计下跌0.25元，跌幅大于现券，且在周五录得最大跌幅，与现券走势基本一致，而5年期主力TF2106则累计上涨0.07元。持仓量方面，移仓换月仍在进行中，T/TF2106持仓量均出现大幅上升。成交量方面，T2106在上周四和周五降至2万手以下，交易活跃度明显回落。

现券市场个券普遍走弱，盘面数据显示，上周一受美债收益率上行以及大宗商品涨价影响，债市情绪较弱，周二资金面转松，债市情绪有所修复；而上周三长端利率先下后上，全天震荡，周四则消息面平静，长端走势继续纠结，当天200016收平，直到周五受隔夜美债收益率大幅上行影响，长端收益率延续调整，月末流动性收紧也有所冲击，当天200016上行1bp。全周10年国债活跃券200016累计上行2bp，10年国开活跃券200215累计上行0.75bp。

可转债表现也稍弱，A股市场整体下跌较大，但转债指数跌幅相对小，转债的“抗跌”属性有所体现。中证转债指数下跌0.68%，跌幅低于中证全指（-5.28%）。光大固收数据显示，从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自医药生物（5只）、化工（4只）、轻工制造（3只）和公共事业（3只）；涨幅居后的30只可转债主要来自化工（5只）、有色金属（4只）、电气设备（4只）和医药生物（3只）。

一级市场

统计数据显示，上周新发行利率债560亿，利率债净到期2942亿，当周发行国债200亿、政金债360亿，无地方债发行，利率债到期量远大于发行量。上周政金债一级招标情绪边际有所提升，受利率债净到期规模较大以及宽松资金面的影响，配置需求较为旺盛，分期限看，短端需求好于长端。上周三的国债招标需求正常，投标倍数不低，中标利率与二级市场偏离不大。

信用债方面，上周共发行2258.84亿元，总偿还1549.95亿元，周环比上升154%，净融资708.89亿元。城投债共发行17只，发行金额134.3亿元。从发行的评级结构看，AAA级主体占84%，占比大幅上升，AA+级主体占13%，占比下降，AA级及以下主体占比2%，占比下降。

海外债市

上周美债遭疯狂抛售，纽约时间25日下午，美债价格疯狂跳水，收益率瞬间飙高。10年期美债收益率一度连续突破1.5%、1.6%两道关口，短短几分钟内就从1.49%蹿升到了1.61%的高位，日内最高大涨23bp。美联储方面对抗债券收益率上升的意愿缺乏，也助长债券空头的气焰。

此外，美联储主席鲍威尔在国会听证会上再度宣读了此前发布在美联储官网上的声明，即美联储打算维持超低利率并继续进行大量资产购买，直到经济进一步复苏。美联储希望看到“实际数据”表明正在接近目标，随后才会减慢债券购买速度，任何更改QE计划都会尽可能提前沟通。

美国国会众议院27日凌晨投票通过1.9万亿美元经济救助计划，以应对新冠疫情对经济的冲击。参议院预计将在本周对经济救助计划进行讨论和投票。经参议院修改后的版本将重新送回众议院进行全院投票，通过后交由美国总统拜登签署成为法案。

在全球债券收益率不断快速上升的背景下，已经有主要国家央行被迫继续采取行动。随着澳大利亚3年期国债收益率隔夜突破0.15％，远高于澳洲联储设定的0.1％目标水平。为了捍卫收益率曲线目标，澳洲联储上周五宣布购买30亿澳元国债。

要闻动态

1.证监会发布证券评级业务管理办法取消公开发行公司债券强制评级

在26日举行的证监会例行新闻发布会上，证监会新闻发言人高莉通报，近日证监会修订发布《证券市场资信评级业务管理办法》，主要修订内容包括，一是取消证券评级业务行政许可，改为备案管理；二是鼓励优质机构开展证券评级业务；三是在相关规章取消公开发行公司债券的强制评级；四是增加独立性要求并专章规定；五是明确信息披露的要求并专章规定；六是强化证券自律组织的自律管理职能；七是增加了破坏市场秩序行为的禁止性规定；八是提高证券评级业务的违法违规成本。

高莉表示，下一步证监会将按照“建制度、不干预、零容忍”的工作方针，进一步规范交易所债券市场的资信评级业务，加强对证券评级机构的事中事后监管，不断提升评级质量和职业能力，严厉打击违法公平竞争、利益输送、直接或者间接谋取不正当利益的违法违规行为，促进债券市场的高质量发展。

2.交易商协会：强化会计师事务所自律管理维护债券市场健康发展

中国银行间市场交易商协会26日在官网发文称，会计业务是资本市场的重要基石。完善会计行业的管理格局，明确银行间市场会计业务标准，规范会计业务具体操作实践，是推动银行间市场规范高效发展的基础工作。交易商协会自成立以来，坚持市场化改革方向，不断探索、完善银行间债券市场会计师事务所等中介机构自律管理体系，推动市场规范健康发展。

下一步，交易商协会将在人民银行正确指导下，持续加强会计师事务所等中介机构自律管理，维护市场秩序，促进债券市场稳定健康发展。通过加强会计规范、优化制度建设、处理会计咨询，加大对违反自律规则情况的处理力度，促进银行间市场会计信息高质量健康发展。

3.深交所：基础设施公募REITs审核业务系统3月1日启用

深交所官网24日消息，为平稳推进基础设施公募REITs试点工作，保障审核、网下发售等业务有序运行，深交所基础设施公募REITs技术系统正式上线，审核业务系统、信息公开网站和网下发售系统将自3月1日起启用。这标志着深交所基础设施公募REITs试点在技术层面准备工作已顺利完成，将为国内首批基础设施公募REITs产品平稳发行上市提供有力技术保障。

重要数据

国家统计局上周日（28日）在官网发布2021年2月中国采购经理指数运行情况：2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.6%，低于上月0.7个百分点，连续12个月位于临界点以上，制造业景气水平较上月有所回落。

从企业规模看，大型企业PMI为52.2%，比上月微升0.1个百分点；中、小型企业PMI分别为49.6%和48.3%，比上月回落1.8和1.1个百分点，均低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数均高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。

公开市场

上周公开市场开展700亿元逆回购操作、到期900亿，累计实现净回笼200亿元。上周五（26日）上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜反弹至2%以上，涨38.9BP报2.0920%，7天Shibor跌0.1BP报2.2140%，一年期Shibor涨0.3BP报3.1040%。

资金面小幅收紧，上周DR007由前一周的2.01%附近升至2.21%，隔夜利率也有一定幅度上行。流动性小幅收敛主要受月末效应影响，同时也体现出央行将市场利率向政策利率引导的意图。业内观点认为，从价格信号来看，目前央行货币政策态度偏中性，合意的利率中枢大致为2.2%的政策利率附近。

机构分析

国君固收：海外再通胀交易对国内债市冲击有限，债市下一阶段将维持区间震荡。中美疫情、金融和经济周期的错位，决定了国内货政对外“脱敏”。海外通胀担忧升温，加剧了对美联储收紧的担忧，但是国内央行早已提前收紧并回归中性基调，因此对国内的实质性影响有限。在人民币汇率稳定和中美利差仍处高位的背景下，美债利率上行与国内债市联动性并不强，因此投资者短期内对国内债市无需过度悲观。

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